乐视网股价大跌背后 市场已经不愿意与它共担风险

2016-11-04 10:24:24     作者:      来源:第一财经日报

标签: 乐视 乐视网

缺钱是乐视网一直以来的“命门”,这次“搭配”股价大跌一起出现的传闻再次与乐视网的现金流有关。

       11月2日,乐视旗下第七子生态——乐视金融在北京亮相,面对新的故事,市场却用脚投票,主力资金暴力砸盘,乐视网股价大跌超7%。11月3日,乐视网跌势不改,其最新股价已低至40.63元/股,大幅跌穿此前45元的增发底价。

股价大跌资金出逃,更让市场担心由此引发连锁反应。首当其冲的,是乐视网近50亿元的融资盘。当两融资金已不再为其股价背书,随之而来的或是股价继续下行,贾跃亭的股权质押风险将亮起红灯,乐视的资金地雷亦面临被引爆。


实际上,在大跌背后是乐视久未兑现的产业故事,甚嚣尘上的百亿欠款传闻,这让市场对乐视网的悲观情绪正在聚集。

“乐视网缺钱是毋庸置疑的 ,能不能挺过去现在大家都不知道,但一个事实是,市场的资金已经不愿意与它再共担风险。”如上海一私募高管对《第一财经日报》所说,股价大跌背后是乐视往长期难以回避的顽疾——资金短缺。

连锁风险知多少

11月3日,在前一日大跌7.49%后,乐视疲软的股价没能起死回生,经过一天的挣扎,再次失守,收跌近1个百分点。而过去两个月,成交量不高的乐视网,股价一直围绕45元关口上下波动。

此前8月,乐视网以45.01元/股的价格完成了近48亿元的定增。获得新晋“公募一哥”任泽松所在的中邮基金、财通基金、嘉实基金、以及牛散章建平抢筹支持。但此后市场并未买账,自复牌后,这家明星公司的股价就一路疲软,从最高点的60.98元,到最新的收盘价40.63元,乐视网跌幅已超三成。

不得不提的是,作为乐视旗下最强的融资平台,这是乐视网上市以来第一次定增。这意味着,对于资金紧张的乐视网而言,48亿的定增如一剂“活血”,重要程度可见一斑。

《第一财经日报》记者查阅乐视网近期公告发现,相较之前的重大资产重组进展公告,这一次的定增重组进展公告增加了“不排除后续对本次重组方案做出调整的可能”这一提示。显然,“保全”增发价对于乐视网而言,显得尤为关键。

股价大跌,让乐视网首先失守了45元的“底线”,更让参与定增的机构大额浮亏。其中,财通基金浮亏1.71亿元,章建平浮亏1.09亿元,嘉实基金和中邮基金各浮亏9341万元。

实际上,乐视网的大跌早有迹可寻。《第一财经日报》记者统计发现,从10月25日至今,乐视网持续被主力资金抛售,8个交易日主力资金已累计出逃11.63亿元。东方财富网数据显示,11月2日大跌当日,主力资金更大大幅出逃乐视网,净流出5.92亿元,11月3日则再度净流出2.49亿元。

“乐视最近的股价图形走势确实不太好,进入下降通道,资金不再愿意逗留了。”上述私募高管对《第一财经日报》分析认为,乐视网的股价“跌不起”,继续下跌或为其带来连锁风险。

首先是两融资金叛离,乐视网近50亿融资盘不容乐观。两融数据显示,截止7月2日乐视网大跌日,乐视网两融越跌至49.73亿,同比前一日跌幅2个百分点,当天融资买入额4.10亿,偿还额5.16亿元,净流出达1.06亿元。进一步统计发现,10月以来,乐视网融资已累计净流出超12亿元。

上述私募高管认为,对于杠杆资金而言,乐视网市值大风险大,大跌“很危险”,且市场目前有新的获利机会,融资顺势而逃,由此再带动股价下杀。在另一位接受《第一财经日报》采访的公募基金经理看来,这或让乐视网进入一个恶性循环,最终引爆乐视掌门人贾跃亭的股权质押风险。

乐视的三季报数据显示,在贾跃亭持有的乐视网6.83亿股,目前处于质押状态的共5.71万股。也就是说,贾跃亭手中的股份,近84%被其用来质押融资了。无独有偶,乐视第三大和第四大股东刘弘、贾跃民亦将手中部分股份质押。其中,贾跃民持有乐视4394.72万股份,持股比例2.22%,质押率则高达95.16.

超八成的股份用来质押融资,这在上市公司中并不多见,当股价大幅度下跌,作为质押人,贾跃亭或被要求追加质押物,甚至面临被平仓。这对于本就缺钱的乐视来说,无疑是一大“死循环”。

不过,上述公募基金经理认为,虽然往下跌对乐视网和贾跃亭来说很危险,但目前并未跌到股权质押要被平仓的地步,而实在不济,前述私募高管认为,乐视网亦可以停牌应对。

乐视网的“命门”

缺钱是乐视网一直以来的“命门”,这次“搭配”股价大跌一起出现的传闻再次与乐视网的现金流有关。

就在乐视花重金邀媒体参加其进军美国市场不久后的近两日,有媒体报道称,乐视欠供应商一百多亿,已经被拒绝供货。为了保证随后的电动汽车工厂顺利开工,乐视甚至开始使用缓发员工工资,停止出货用户全款预购的手机来筹集现金流,多位预购乐视乐Pro3的用户都反映了相关问题。

这条消息发出不久后,乐视网的股价遭遇重挫,这让市场不禁将二者视为因果关系。与以往多次类似情况一样,乐视网做出回应,将上述消息定义为“不实传闻”。根据乐视网的解释,该公司旗下各业务线与供应商均保持了良好的合作关系,业务运转良好,并不存在拖欠巨额款项的情况;因拖欠供应商巨额货款,导致股价下跌的传闻,毫无事实依据。

虽然传闻真假尚难辨别,但乐视网最近披露的三季度业绩数据依旧透露出“资金面紧张”的信号。乐视网在三季报中坦露,2016年前三季度受大股东无息借款给上市公司、乐视并购基金所募集资金部分到位、银行贷 款和商业信用等的影响,该公司资产负债率较高,达到65.72%。

“乐视网缺钱是毋庸置疑 。”这样的声音多在业内响起。也曾有券商人士表示,在乐视网的发展过程中,现金流一直是其最大的制约与瓶颈。

此外,在经营经营活动产生的现金流量净额同比下滑逾3成的同时,乐视网的“三费”却同比大幅增长,销售费用、管理费用、财务费用的增幅分别为160.07%、88.04%、197.92%。

整体来看,乐视网网今年前三季度业绩一如既往同比呈增长态度,营业收入为167.95亿元,同比增100.54%,归属于上市公司股东的净利润为4.93亿元,同比增30.75%。然而,一直以来业内对乐视网的财务状况并不以为然,各种质疑时不时在市场中激起波澜。

“财务状况肯定是硬伤,如果老这么持续,那就说明商业模式无法获得现金流或利润。”一位北京的私募人士表示。

在市场对乐视网财务问题的质疑之中,“营业收入涉嫌提前确认”为其中一项。而就在该公司披露三季报的同时也发布了“新增会计政策”的公告,会员费不再和终端捆绑销售,成为独立的一项收入,且对会员收入的确认依据除继续保留当期确认的方式外,增加递延确认的新政。

对此,中央财经大学会计学院教授鲁桂华分析认为,变化后的会计政策相较之前前进了一小步,确认收入的方式更正确一些,但多年期会员费递延之后,对上市公司的业绩会有一定的负向影响,整体应该影响不大。

不过,于市场而言,乐视网的财务问题依旧充满着迷雾。



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