格力收购银隆新能源尘埃落定,将来是否进军汽车行业?

2016-08-20 10:32:27     作者:新智驾      来源:雷锋网

格力为什么要收购银隆,双方在这次交易中能得到什么?

8 月 18 日晚,格力电器终于公布收购珠海银隆具体方案,拟以发行股份的方式收购珠海银隆 100% 股权,交易价格为 130 亿元。收购完成后,珠海银隆将成为格力电器的全资子公司,并纳入格力电器合并报表范围。

对于收购珠海银隆的原因,格力电器董事长董明珠在今年 3 月曾回应称,「进一步地把我们环保能源的一些技术融入到新的领域里面去,以后我们可能不仅是造一辆环保能源的汽车,也要把两者之间的协同、合作做得更好。」不过在看过格力与美的争夺 GE、同雷军的 10 亿赌约之后,外界显然对这个回答不满意。

对于格力为什么要收购银隆,以及双方在这次交易中能得到什么,鼎钧资本行业分析师刘思遥向雷锋网分析了这当中的原因。

1、为什么格力要收购银隆?

刘思遥说,2014 年格力的营收接近 400 亿,2015 年仅为 160 亿。从格力电器近六年的营收增长图上可以明显看到 2015 年格力的业绩出现了断崖式的下跌。2016 年半年报数据虽有反弹,但整体上业界普遍共识是:传统家电企业春天已经过去,难以再出现十年前的盛况,所以长期上看业绩难以维持高位。

有一组数据:2015 年空调行业依然会面临增幅下滑,天花板渐近。根据产业在线的数据统计,2015 年 3 月,空调行业内销量市占率中格力占 30.4%,同比去年下降 2.4 个百分点。而要实现 5 年 2000 亿元的目标,对于格力而言,急需找到空调核心业务以外的增长点。

刘思遥表示,出现下滑是大概率事件,所以传统家电企业纷纷开拓新的业务线。从美的收购库卡,海尔公布 U+智能生态到格力收购珠海银隆,都是传统家电企业寻求新生的案例。

据公开资料,珠海银隆是一家具备新能源汽车生产资质的企业。自称具有生产 3.3 万辆纯电动客车,10 万辆运动型多功能电动车的能力;电池方面产能也达到电池 6.2 亿安时,钛酸锂电池原材料 5000 吨,储能 800 兆瓦的生产能力。2015 年新能源汽车销售订单 7000 辆,产值金额达百亿元,其中纯电动客车 3189 辆,市占率超过 3%,销量全国排行第七。

刘思遥说,从市占率和销量排行上看,银隆是一家比上不足比下有余的企业。但是它在钛酸锂电池上有较好的技术,未来在公交领域可能会有很好的看点。在钛酸锂电池的技术上,银隆应该在国内数一数二。

在过去两年的新能源车销售中,公共交通系统是新能源车的首要攻占堡垒。一辆客车的寿命通常 10 年左右,但传统的磷酸铁锂电池的适用寿命约 3 到 5 年。国家对公交公司的购车行为只进行一次性的补贴,因此公交公司在购买客车的时候需要考量 10 年全生命周期之中的各项需求。而钛酸锂电池的寿命能做到 8 到 10 年,很适合作为公交领域的电池使用。

以目前格力 400 亿营收、千亿市值的体量,刘思遥说,格力在收购途中需要考虑的东西就要多了,首先传统行业格力肯定看不上,其次是新能源汽车的风口来了。美的收购库卡,海尔发布 U+,在这个层面的考虑是一样的:自身如此大的体量,再去传统行业于事无补。

2、这次收购对银隆意味着什么?

刘思瑶表示,格力的渠道动力和市占率是数一数二的,在储能市场不断发展的过程中,银隆能够借助格力的优势,将自身的储能技术积极推向市场。此外,造车、造电池也是一个很费钱的事情。

银隆曾对外表示,在接下来五年要投资百亿在电池和车上面,百亿从哪儿来?格力就是一个很好的「大腿」。所以格力为银隆提供的东西简单又复杂——渠道和资金,以及被收购后格力提供的制造优势、政策导向以及政府资源等层面均会获得极大提升。

3、格力 130 亿买下银隆,贵吗?

刘思遥告诉雷锋网,判断二级市场对于一个公司贵不贵有一个很简单的估值方法:市盈率。银隆承诺的 2016 年净利润为 7.2 亿 收购价格 130 亿 对应就是 18.06 倍的市盈率。

在股票市场,现在整车领域的市盈率在 45 倍左右,锂电池 100 倍以上也很正常。虽然一级市场与二级市场有折价区别,但在这个时间点,如果银隆能够达到它的业绩承诺,那么格力并没有买贵。

4、买下银隆后,格力想做什么?

收购珠海银隆不是为了考虑进入乘用车领域,关于这一点,董明珠在之前的股东会上以及做出说明:「格力欲收购珠海银隆新能源,并非是因外界传言的要造汽车」

格力看中的是银隆钛酸锂动力电池和储能电池两大块的优势技术。刘思遥指出,银隆现有的锂电池技术并不适用于乘用车,这也是为什么银隆在宣传的时候也是重点突出客车的销售数据,至于未来是否会开发新的电池适用乘用车并不确定。

银隆和格力的共性,自然能想到的是储能领域。实际上,董明珠早前在接受媒体采访时对收购珠海银隆评价称,「很多人说我们是跨界收购,实际上我们是协同发展。收购成功以后,我们打算把所有的新能源技术融为一体,可以解决一个家庭甚至一栋楼宇的能源问题。」

5、格力多元化受质疑

近几年,格力多元化路数颇受外界质疑。刘思遥表示,新能源汽车与空调隔行如隔山,之前格力在手机领域的豪言与现实的惨淡还历历在目,所以董明珠这次势必要谨慎对待。

此次格力收购新能源车企珠海银隆也遭遇了同样质疑,不过与手机相比,新能源汽车市场仍处初级阶段,格力在未来也许有较大的施展空间。但是,如何与主营业务协同仍是摆在格力面前的问题。

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